華爾街投資機構對美國商業地產信貸危機的押注，卻讓一家德國商業銀行遭殃。

近日，眾多華爾街對沖基金沽空德國Deutsche Pfandbrief bank（PBB）銀行的規模異地迭創歷史新高。

標普全球市場的數據顯示，上周，被借出用于做空的德國PBB銀行股票規模占其總市值的19%，創下2015年德國PBB銀行上市以來最高的比例。本周，即便這個數值小幅降至17%，但相比兩周前PBB銀行的空頭頭寸總量占比僅有約8%，顯示華爾街對沖基金在過去兩周持有的PBB銀行空頭規模依然翻番。

目前，多家華爾街大型對沖持有的PBB銀行空頭頭寸已達到需進行信息披露的要求。其中包括千禧管理公司（Millennium Management）、Qube Research & Technologies、Kite Lake Capital、惠靈頓管理公司（Wellington Management）、Caius Capital與SIH Capital Group等。

他們之所以敢于大舉沽空德國PBB銀行，是因為去年以來這家德國銀行機構大舉進入美國商業地產信貸市場，導致越來越多對沖基金盯上這家銀行——尤其是近期美國商業地產信貸危機擔憂日益加劇，不少對沖基金認為這家德國銀行機構很可能遭遇業績大幅下滑與經營穩健性風險。

標普全球證券金融總監Matt Chessum指出，相比其他歐洲商業銀行的空頭頭寸占市值比例僅有0.25%，德國PBB銀行的沽空比例的確高得有點不同尋常，但這表明華爾街投資機構日益擔心這家銀行的商業地產信貸風險敞口超預期擴大，令沽空獲利勝算持續上升。

記者獲悉，華爾街眾多對沖基金集體大舉沽空德國PBB銀行的另一個導火索，是這家歐洲商業地產融資專業銀行發布公告稱，2023年第四季度需進一步增加風險撥備，以應對美國商業地產信貸業務造成的潛在損失。

其公告顯示，PBB 2023年全年的風險撥備預計為2.1億-2.15億歐元，稅前利潤為9000萬歐元。PBB還把當前的美國商業地產行業動蕩稱為“自2008年次貸危機以來最大的房地產危機”。

一位華爾街對沖基金經理表示，一直以來，歐洲銀行對美國商業地產信貸有著濃厚興趣。畢竟，相比俄烏沖突等因素導致歐洲經濟衰退風險增加與經濟活動回落，美國相對韌性的經濟基本面令當地商業地產有著更強的抗風險能力，導致歐洲銀行機構更看好美國商業地產信貸機會。

數據顯示，當前歐洲銀行機構對商業房地產行業的貸款約為1.4萬億歐元，其中德國、法國和荷蘭的銀行信貸風險敞口最大，且不少信貸風險敞口都集中在美國商業地產領域。

但是，隨著疫情導致越來越多美國人居家辦公，加之美聯儲持續維持高利率令美國商業地產后續融資難度加大與經濟活動降溫，當前美國商業地產價格普遍下跌，令歐洲銀行面臨不小的信貸壞賬激增風險。

除了PBB銀行，近日德意志銀行決定在去年第四季度增加1.23億歐元信貸損失撥備，以應對美國商業地產信貸業務造成的潛在損失。其去年四季度的信貸損失撥備金額相當于2022年同季度預留金額的逾四倍。

在上述華爾街對沖基金經理看來，華爾街對沖基金之所以率先盯上德國PBB銀行作為沽空對象，另一個不容忽視的因素是這家銀行遭遇經營穩健性風波的幾率可能超過美國本土中小地區銀行。

盡管美國中小地區銀行也擁有數千億美元的美國商業地產信貸風險敞口，但美國這些銀行可以通過信貸展期、資產證券化等方式“以時間換空間”，緩解美國商業地產信貸拖欠率上升所帶來的經營風險。加之在去年硅谷銀行擠兌破產事件發生后，美聯儲迅速采取行動向美國中小地區銀行提供國債資產抵押的流動性支持，令華爾街投資機構相信美國中小地區銀行更可能平穩度過這場美國商業地產信貸危機。

相比而言，歐洲銀行機構缺乏多元化的信貸風險緩釋工具，且歐洲金融監管部門似乎也未必會及時出手對風險銀行進行救助。

去年，德國央行對商業房地產信貸風險發出警告，稱市場環境變化可能導致更高的違約率和信貸損失。但德國央行表示，德國銀行系統向美國商業房地產市場發放的貸款余額相對較小，但相對集中在個別銀行。

這令市場預期德國央行未必會對德國銀行的美國商業地產信貸風險敞口采取大規模的救助行為，從而令華爾街對沖基金更有底氣沽空那些美國商業地產信貸風險敞口較大，且缺乏足夠資本金抵御風險的歐洲中小銀行。

目前，華爾街對沖基金對PBB銀行的沽空已收獲頗豐。今年以來PBB銀行股價累計跌幅達到約37%，市值縮水至約5億歐元。

“事實上，華爾街對沖基金對PBB銀行的大舉沽空，僅僅是冰山一角?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經理認為。畢竟，PBB銀行的市值規模較低，未必能滿足華爾街大型對沖基金的沽空操作流動性與套現能力要求。未來，他們可能繼續尋找美國商業地產信貸風險敞口巨大的歐洲大中型銀行進行沽空，以擴大“戰果”。

責任編輯：王超